9:51 | 18.03.2010
Ludwig Beck AG
Original-Research: Ludwig Beck AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG
Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905
Anlass der Studie:Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.08.2007
Kursziel: 16,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2010
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode
Wie bereits in den letzten Jahren, zeigte sich auch im Geschäftsjahr 2009,
dass sich die konsequente Verfolgung der Trading-up-Strategie am Stammhaus
in München bezahlt macht. Trotz eines gewohnt schwierigen Konsumumfeldes
erreichte das Unternehmen im abgelaufenen Geschäftsjahr 2009 eine
Steigerung der Nettoumsatzerlöse von 1,2 % auf 87,20 Mio. EUR. Insbesondere
die gute Entwicklung des Stammhauses am Münchner Marienplatz zeichnete
diesen Erfolg aus.
Aber auch bei den Ergebniskennzahlen zeigte Ludwig Beck einmal mehr starke
Verbesserungen gegenüber dem Vorjahr. So legte das EBIT gegenüber 2009 um
20,1 % auf 9,78 Mio. EUR zu. Die Steigerung war damit deutlich
überproportional zu den Umsatzerlösen und ist insbesondere auf eine
Verbesserung des Wareneinsatzes und der Personalkosten zurückzuführen. Die
EBIT-Marge erhöhte sich in der Konsequenz von 9,4 % merklich auf 11,2 %.
Durch den Verfall von Verlustvorträgen im Zuge des Mehrheitserwerbs durch
die INTRO-Verwaltungs GmbH mussten aktive latente Steuern in Höhe von 1,70
Mio. EUR aufgelöst werden, was zu einer einmaligen, außerordentlichen
Erhöhung des Steueraufwandes führte. Dadurch lag das Konzernergebnis mit
2,24 Mio. EUR unter dem Vorjahresniveau. Nichtsdestotrotz wird der Vorstand
auf der Hauptversammlung eine Erhöhung der Dividende um 16,7 % auf 0,35 EUR
vorschlagen.
Wir schätzen den Verlauf des Geschäftsjahres 2009 als sehr positiv ein. Es
konnten nicht nur die absoluten und relativen Ergebnisse verbessert werden,
auch die Kapitalrenditen erfuhren weitere Zuwächse. Bilanziell reduzierte
Ludwig Beck die Finanzverbindlichkeiten deutlich und stärkte die
Eigenkapitalquote auf nunmehr 39,1 %.
Das Ergebnis 2009 war zudem durch getroffene Rückstellungen für
Restrukturierungen des Filialnetzes um 0,87 Mio. EUR belastet. Dies
herausgerechnet, wäre die EBIT-Marge bereits in 2009 bei Werten um 12 %
gelegen. Dieser Wert sollte nach unseren Schätzungen nun im Geschäftsjahr
2010 erreicht werden. Absolut erwarten wir damit ein EBIT von 10,47 Mio. EUR.
Unsere bisherige Prognose haben wir folglich nach oben angepasst. Zudem
gehen wir davon aus, dass durch den Anstieg des Konzernergebnisses im
kommenden Jahr eine nochmals deutlichere Dividendenanhebung auf dann 0,50 EUR
erfolgt.
Auch das Kursziel von 14,80 EUR haben wir nach den vorgenommenen
Schätzungsänderungen auf nunmehr 16,00 EUR nach oben adjustiert. Bei einem
aktuellen Kurs von 13,54 EUR ergibt sich damit für das Geschäftsjahr 2010 ein
Kurspotenzial von fast 20 %. Die Bewertungseinschätzung KAUFEN bleibt damit
unverändert.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10977.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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