ORIGINAL RESEARCH

15:31 | 09.11.2017
Adler Modemärkte AG

Original-Research: Adler Modemärkte AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 09.11.2017
Kursziel: 6,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Frank Laser

Underperformance zum Textilmarkt trübt deutliche EBITDA-Verbesserung in Q3

Adler Modemärkte hat heute die Zahlen für Q3 2017 veröffentlicht, die
umsatzseitig leicht unter unseren Erwartungen lagen, auf EBITDA-Ebene
jedoch besser ausfielen als antizipiert. Die Gesamtjahresziele wurden
bestätigt.

[Tabelle]

Der Umsatz in Q3 stieg um 1,9% auf 120,2 Mio. Euro (MONe: 121,0 Mio. Euro,
Konsens: 120,7 Mio. Euro). Auf Neunmonatssicht verringerten sich die Erlöse
marginal um 0,2%, flächenbereinigt lag der Umsatz 1,9% unter dem
Vorjahresniveau und entwickelte sich damit leicht schlechter als der
Textilmarkt (9M: -1,0%). Auf Q3-Basis blieb die like-for-like Performance
mit +0,3% jedoch deutlich hinter dem Markt (+5,0%) zurück.

Durch die Anpassung der Einkaufvolumina verringerte sich der
Materialaufwand in Q3 auf 59,7 Mio. Euro (Q3 2016: 61,6 Mio. Euro), die
Rohertragsmarge erhöhte sich auf 50,3% (Q3 2016: 47,7%). Sowohl aufgrund
des gestiegenen Umsatzniveaus als auch durch die vom Unternehmen
erfolgreich implementierten Restrukturierungsmaßnahmen stieg das Q3-EBITDA
deutlich auf -3,6 Mio. Euro (Q3 2016: -8,4 Mio. Euro, MONe: -4,9 Mio.
Euro).

Ein verbessertes Working Capital-Management führte in Q3 zu einer
signifikanten Verbesserung des Free Cashflows auf -1,6 Mio. Euro (Q3 2016:
-12,0 Mio. Euro).

Für das Gesamtjahr rechnet das Unternehmen unverändert mit einem leichten
Umsatzrückgang und einem operativen EBITDA von 27 bis 30 Mio. Euro.
Aufgrund der in Q2 angefallenen und in Q4 erwarteten Sondereffekte aus dem
Verkauf von Immobilien sollte das berichtete EBITDA hingegen deutlich über
dieser Bandbreite liegen. Vor dem Hintergrund der besser als erwarteten
operativen EBITDA-Performance haben wir unsere Modellannahmen sowohl für
das laufende als auch für die kommenden Jahre erhöht. Die neuen Prognosen
für 2017 implizieren dabei einen leichten Rückgang des operativen EBITDA
i.H.v. 4%, mit dem wir der schwachen Performance des Textilmarktes in den
ersten Wochen des 4. Quartals Rechnung tragen.

Fazit: Wenngleich sich Adler beim Umsatz in Q3 schlechter entwickelte als
der Markt, hat das Unternehmen auf EBITDA-Basis positiv überrascht. Die vom
Unternehmen implementierten Kostensenkungs- und
Effizienzsteigerungsmaßnahmen zeigen Erfolge und sollten auch in den
kommenden Jahren zu steigenden Margen führen. Aufgrund der deutlichen
Kurserholung der vergangenen Wochen und der bis dato schwachen
Textilmarktentwicklung in Q4 bestätigen wir jedoch unsere Halten-Empfehlung
mit einem neuen Kursziel von 6,00 Euro (zuvor: 5,50 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15849.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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