ORIGINAL RESEARCH

17:21 | 31.01.2018
Adler Modemärkte AG

Original-Research: Adler Modemärkte AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 31.01.2018
Kursziel: 5,75
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Frank Laser

Viertes Quartal bleibt hinter den Erwartungen und der allgemeinen
Marktentwicklung zurück

Adler Modemärkte hat gestern vorläufige Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr veröffentlicht, die in Bezug auf Umsatz und EBITDA deutlich
unter unseren Erwartungen und dem Konsens lagen. Lediglich die Free
Cashflow-Entwicklung überraschte positiv.

[Tabelle]

Der Umsatz lag mit 525,8 Mio. Euro ca. 3% unter dem Vorjahresniveau und
damit knapp 4% unter unseren Schätzungen (MONe: 545,0 Mio. Euro) sowie ca.
3% unter den Markterwartungen. Für Q4 impliziert dies einen Umsatzrückgang
von fast 11%, womit sich Adler schlechter als der Modemarkt entwickelt
haben dürfte.

Das berichtete EBITDA des Gesamtjahres belief sich auf 31,0 Mio. Euro
(MONe: 37,5 Mio. Euro, Konsens: ca. 37,6 Mio. Euro), war jedoch durch
Einmaleffekte i.H.v. 6,0 Mio. Euro (MONe: 7,5 Mio. Euro) insbesondere aus
Immobilienverkäufen positiv beeinflusst. Adjustiert um diesen Effekt lag
das EBITDA mit 25 Mio. Euro unter der vom Unternehmen avisierten Bandbreite
i.H.v. 27 bis 30 Mio. Euro. Der Free Cashflow hingegen stieg aufgrund eines
verbesserten Working Capital-Managements deutlich um 11,3 Mio. Euro auf
mehr als 35 Mio. Euro an (MONe: 25,0 Mio. Euro), als eine Folge daraus
verdreifachten sich die Liquiden Mittel auf über 63 Mio. Euro.

Auf einer außerordentlichen Aufsichtsratssitzung wurde zudem beschlossen,
dass der bisherige COO Andrew Thorndike, u.a. zuständig für Einkauf und
Personal, das Unternehmen mit sofortiger Wirkung nach weniger als einem
Jahr verlassen wird. Darüber hinaus wurde der Vertrag mit CFO Karsten
Odemann vorzeitig bis zum 31. Dezember 2021 verlängert. Zusätzlich wird
kurzfristig die Besetzung der neugeschaffenen Position eines Chief
Commercial Officers (CCO) angestrebt, der zukünftig für die
Omni-Channel-Strategie verantwortlich zeichnen soll.

Modellanpassungen: Nach der schlechten operativen Performance in Q4 und den
verhaltenen Aussichten für den Stationärhandel in 2018 (Wachstum laut HDE:
1,2%) haben wir trotz der zu erwartenden positiven Effekte aus Adlers
Restrukturierungs-programm unsere Umsatz- und Margenannahmen gesenkt.

Fazit: Adler Modemärkte hat 2017 enttäuschend abgeschlossen. Wenngleich wir
für 2018 positive Einflüsse aus dem Restrukturierungsprozess und der neuen
Position des CCO erwarten, fehlt es u.E. derzeit noch an Katalysatoren für
die Aktie. Wir bestätigen unsere Halten-Empfehlung mit neuem Kursziel von
5,75 Euro (zuvor: 6,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16071.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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