ORIGINAL RESEARCH

13:01 | 19.12.2017
AGROB Immobilien AG

Original-Research: AGROB Immobilien AG – von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu AGROB Immobilien AG

Unternehmen: AGROB Immobilien AG
ISIN: DE0005019004

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 24,62 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Weitere Rendite-Verbesserungen erwartet; Wichtige Vermietungserfolge für
das GJ 2018 erzielt

Im 1. Halbjahr 2017 konnte die AGROB Immobilien AG das beste Ergebnis der
jüngeren Unternehmensgeschichte erzielen werden. So erhöhte sich die
bereits sehr hohe Auslastungsquote auf 98,6% (VJ: 97,8%) und die
Umsatzerlöse stiegen um 2,2% auf 5,67 Mio. EUR (VJ: 5,55 Mio. EUR). Darüber
hinaus konnte das Netto-Ergebnis um 35,8% auf 1,48 Mio. EUR (VJ: 1,09 Mio. EUR)
gesteigert werden. Hintergrund der sehr guten Entwicklung war zum einen die
nachhaltige Kostendisziplin und zum anderen der weitere Rückgang des
Zinsaufwands. So reduzierte sich der Zinsaufwand auf 0,96 Mio. EUR (VJ: 1,05
Mio. EUR) und der durchschnittliche Zinssatz verbesserte sich auf 2,80% (VJ:
3,26%). Weiterhin kam ein positiver Sondereffekt zum Tragen. So wurden
Teilauflösungen der Pensionsrückstellungen in Höhe von 0,19 Mio. EUR
vorgenommen, bedingt durch einen vergleichsweise, hoch dotierten
Sterbefall. Insgesamt erzielte die Gesellschaft zum 1. Halbjahr ein
Nachsteuerergebnis von 1,48 Mio. EUR (VJ: 1,09 Mio. EUR).

Die positive Entwicklung aus dem 1. Halbjahr 2017 konnte auch nach 9
Monaten 2017 fortgesetzt werden und entsprechend erhöhte sich die
Gesamtleistung um 3,3% auf 8,73 Mio. EUR (VJ: 8,45 Mio. EUR). Hier spielten
weiterhin die Einmaleffekte aus der Teilauflösung der
Pensionsrückstellungen eine Rolle. Darüber hinaus konnten auch deutlich
positive operative Verbesserungen erzielt werden und die Kosten wurden
weiter gesenkt. Somit stellen sich weitere Ergebnisverbesserungen ein und
das EBITDA erhöhte sich auf 6,51 Mio. EUR (VJ: 6,24 Mio. EUR) bei einer
Margensteigerung auf 74,6% (VJ: 73,8%). Auch auf der Nettoebene konnte das
Ergebnis überproportional gesteigert werden und so erhöhte sich das
Periodenergebnis um 29,8% auf 2,21 Mio. EUR (VJ: 1,70 Mio. EUR).

Im Rahmen der guten 9-Monatszahlen 2017 wurde eine erwartete Gesamtleistung
in Höhe von 11,70 Mio. EUR für das GJ 2017 kommuniziert. Hier enthalten sind
auch die Teilauflösungen der Pensionsrückstellungen, diese waren in unserer
ursprünglichen Planung noch nicht enthalten und entsprechend haben wir
unsere Planungen für 2017 um zusätzliche 0,20 Mio. EUR angehoben.
Entsprechend erwarten wir nun ein EBIT für das GJ 2017 in Höhe von 4,66
Mio. EUR (bisher: 4,46 Mio. EUR) und einen Jahresüberschuss von 2,30 Mio. EUR
(bisher: 2,13 Mio. EUR).

Im vorangegangenen Research Report zur AGROB hatten wir unsere Prognosen
für das Geschäftsjahr 2018 leicht gesenkt. Hintergrund hierfür war die
Rückgabe von Hauptnutzflächen im Umfang von ca. 6.100 m² zum 12/2017 durch
die PLAZAMEDIA GmbH. Zum 04.12.2017 konnte jedoch ein wichtiger
Nachvermietungs-Erfolg mit der PLAZAMEDIA GmbH vermeldet werden. So werden
Hauptnutzflächen im Umfang von ca. 3.500 m² erst zum 30.09.2018
zurückgegeben. Entsprechend haben wir unsere Prognose für 2018 wieder
angehoben und erwarten nun einen Umsatz von 10,80 Mio. EUR (bisher: 10,65
Mio. EUR) mit einem Jahresüberschuss von 1,81 Mio. EUR (bisher: 1,68 Mio. EUR)

Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Wert des rein
opera-tiven Geschäfts in Höhe von 81,21 Mio. EUR bzw. 20,84 EUR je Aktie
ermittelt. Dies beinhaltet jedoch noch nicht die nicht-operativen Werte der
unbebauten Grundstücke sowie der Baurechte. Diese nicht-operativen Werte
liegen gemäß Verkehrswertgutachten in Summe bei 14,72 Mio. EUR (GE N2, GE N4,
GE N11/N12, Baurechtsreserve) und würden bei Veräußerung zusätzliche
liquide Werte schaffen. Insgesamt bewerten wir die AGROB Immobilien AG mit
97,93 Mio. EUR bzw. 24,62 EUR je Aktie (zuvor: 20,50 EUR). Vor dem Hintergrund
des aktuellen Aktienkurses vergeben wir somit das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15991.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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