ORIGINAL RESEARCH

17:31 | 25.05.2018
curasan AG

Original-Research: curasan AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 25.05.2018
Kursziel: 1,15
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

curasan bekräftigt trotz verhaltenem Jahresstart die Guidance

curasan hat gestern den Q1-Bericht veröffentlicht und die Guidance
bestätigt.

[Tabelle]

Noch schwache Umsatzentwicklung u.a. im Segment Americas: Im ersten Quartal
fielen die Nettoerlöse um 14,2% auf 1,5 Mio. Euro. Besonders schwach
entwickelte sich die Region Naher Osten, wo die Umsätze aufgrund von
ungünstigen Rahmenbedingungen (u.a. Verfall der türkischen Lira sowie
steigender Protektionismus im Iran) um 50% rückläufig waren. Ebenfalls
enttäuschend entwickelte sich mit -12% das Segment Americas. Allerdings
handelt es sich laut Vorstand hierbei lediglich um eine Verschiebung der
Umsätze in Q2. Das Management geht davon aus, dass sich die schwache
Umsatzentwicklung im weiteren Jahresverlauf umkehrt. Insbesondere durch die
Einführung der Wirbelsäulenprodukte im zweiten Halbjahr dürften die Erlöse
im US-Markt wieder zulegen. Darüber hinaus scheinen sich die im vergangenen
Jahr noch rückläufigen Umsätze in Deutschland (-14% in 2017 vs. +1% in Q1)
und Asien (-13% in 2017 vs. +6% in Q1), die dem Wechsel der regionalen
Vertriebspartner geschuldet waren, zu erholen. Wir rechnen daher im
weiteren Jahresverlauf mit nachhaltig steigenden Umsätzen in den Regionen
Deutschland und Asien.

Investitionen in Marketing, Vertrieb und Zulassungen belasten Ergebnis: Das
EBITDA lag mit -0,5 Mio. Euro unter Vorjahr (-0,3 Mio. Euro), was
insbesondere auf weiter hohe Investitionen in Marketing, Vertrieb und
Zulassungen zurückzuführen ist. Aufgrund von erhöhten Abschreibungen fiel
das EBIT mit -0,7 Mio. Euro schwächer aus als wir erwartet hatten (MONe:
-0,5 Mio. Euro, Vj.: -0,4 Mio. Euro). Die liquiden Mittel haben sich
deutlich
auf 1,0 Mio. Euro reduziert (per 31.12.2017: 2,0 Mio. Euro). Der hohe
Cashburn in Q1 ist auch auf steigende Vorräte zurückzuführen. Um bei
anziehender Nachfrage lieferfähig zu sein, wurden bei einigen Lieferanten
größere Mengen abgenommen. Laut Vorstand wird sich der Cashburn in den
nächsten Monaten spürbar reduzieren. Wenngleich curasan auch noch über eine
freie Kontokorrentlinie i.H.v. 0,7 Mio. Euro verfügt, beabsichtigt das
Unternehmen zur Wachstumsfinanzierung in den nächsten Monaten eine
Kapitalerhöhung durchzuführen.

Prognosen leicht angepasst: Insgesamt bekräftigt curasan die Jahresziele
(Brutto-Umsatz: 8,4 bis 8,7 Mio. Euro, EBITDA: -1,0 bis -1,4 Mio. Euro).
Wir haben unsere Schätzungen aufgrund der erhöhten Abschreibungen für 2018
leicht angepasst. Positiven Newsflow erwarten wir ab H2 durch anziehende
Geschäfte in Asien und den USA.

Fazit: Zwar fiel der Jahresstart verhalten aus, wir gehen aber davon aus,
dass die Dynamik im zweiten Halbjahr insbesondere in den wichtigen Märkten
in Asien und den USA wieder zunimmt. Trotz eines Upsides >10% belassen
wir unser Rating jedoch bis zur nachhaltigen Stabilisierung der
Liquiditätslage mit unverändertem Kursziel von 1,15 Euro auf ‘Halten’.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16531.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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