Original-Research: KPS AG – von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu KPS AG

Unternehmen: KPS AG
ISIN: DE000A1A6V48

Anlass der Studie:Initial Coverage
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,04 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold, Cosmin Filker

Die KPS AG ist eines der führenden Beratungsunternehmen in den Bereichen
Business Transformation und Prozessoptimierung im deutschsprachigen Raum.
Namhafte Konzerne aus den Branchen Handel und Konsumgüter gehören zum
Kundenstamm der Gesellschaft und dienen als wichtige Referenz. Die
erfreuliche Entwicklung der Gesellschaft lässt sich zudem eindrucksvoll an
den operativen Kennziffern des abgelaufenen Geschäftsjahres 2008/09
ablesen. Bei einem Konzernumsatz von mehr als 40 Mio. EUR konnte in diesem
Zeitraum ein EBITDA in Höhe von 4,3 Mio. EUR erzielt werden.

Das abgelaufene Geschäftsjahr 2008/09 war noch geprägt von Sondereffekten
aus der Beilegung eines langjährigen Rechtsstreits und der Trennung von
unprofitablen Randaktivitäten des Konzerns. Diese sind nun abgeschlossen.
Im Zusammenhang mit der Beendigung des Rechtsstreits muss KPS einen Betrag
von rund 3,5 Mio. EUR bezahlen, wovon ein Großteil bereits im abgelaufenen
Geschäftsjahr 2008/09 bezahlt wurde. Viel wichtiger ist nach unserer
Einschätzung jedoch dabei die Tatsache, dass das Risiko einer höheren
Zahlung nunmehr entfallen ist.

Dank des sehr komfortablen Auftragsbestands von mehr als 40 Mio. EUR und
einer Reichweite von über 12 Monaten blickt die Gesellschaft zuversichtlich
auf die kommenden Quartale. Wir erwarten im laufenden Geschäftsjahr 2009/10
weitere Verbesserungen sowohl beim Umsatz als auch beim operativen
Ergebnis. Unsere Schätzung sieht dabei einen leichten Umsatzanstieg auf
42,7 Mio. EUR sowie ein EBITDA von 4,6 Mio. EUR vor. Dies entspricht einer
EBITDA-Marge von 10,7 %. Einmalige Sondereffekte in 2009/10 erwarten wir
nicht, so dass das EBITDA aus rein operativer Kraft erreicht wird. Wir
sehen unsere Schätzungen vor dem Hintergrund des hohen Auftragsbestands und
des erfreulichen ersten Quartals 2009/10 als gut erreichbar und konservativ
an.

Die erfolgreiche Akquise von neuen Großprojekten könnte somit zu einem
Übertreffen der Prognosen führen. Infolge der reichlich vorhandenen
Verlustvorträge rechnen wir in den kommenden Jahren mit einer sehr
moderaten Steuerquote auf Konzernebene, so dass der Gewinn je Aktie (EPS)
für 2009/10 bei 0,11 EUR liegen sollte. Dies könnte dann auch die Aufnahme
einer kontinuierlichen Dividendenausschüttung an die Aktionäre von 2009/10
an ermöglichen. Dabei sehen wir eine Ausschüttungsquote von rund 30 % als
vorstellbar an. Allerdings haben wir eine Dividendenausschüttung bislang
noch nicht in unseren Schätzungen berücksichtigt. Das erwartete KGV für das
laufende Geschäftsjahr 2009/10 von unter 7 ist ebenfalls als sehr attraktiv
einzuschätzen.

Anhand unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der KPS AG auf Basis
2010 einen fairen Wert in Höhe von 1,04 EUR ermittelt. Ausgehend vom
aktuellen Aktienkurs von 0,69 EUR errechnet sich somit ein Potential für die
Aktie von mehr als 50 %. Im Rahmen des Initial Coverage lautet unsere
Bewertungseinschätzung für die Aktie der KPS AG daher KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/10978.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.